近期，隨著國內供給側改革的推進及特朗普意外當選，國內從黑色系、有色系、農產品及化工輪番上漲，使得各交易所不得不出手調控市場情緒。 市場經歷了從漲停到跌停的快感，多品種從漲停到跌停僅僅只在“沖一杯咖啡”的時間內完成。總體而言，鋁價在暴跌行情下，相對穩定，走出波浪震蕩行情，最大跌幅不及4%。筆者認為，短期內，在利多因素未明顯消退的情況下，滬鋁仍然可期，預計未來一段時間將在13500-15000區間運行。
成本上漲、產量降低支撐鋁價
原材料及電力是主導電解鋁成本的主要因素，合計占總成本的70%。
電力方面，根據最新統計數據，10月份全國按照開工產能加權平均電價為0.2851元/千瓦時，環比上漲0.0213元/千瓦時。其中，電價超過0.25元/千瓦時的產能占到87%。從地區看，山東等電解鋁主產區因為遠離煤炭等能源基地，導致汽運限超后運輸價格大漲，使發電成本不斷提高。另一方面，煤炭價格的上漲也加快了能源成本的提高步伐。10月份，動力煤期貨價格在16個交易日內，僅有7個交易日收陰，單日最大漲幅為4.16%，月度累計上漲16.65%，按年計，已翻一番。
另一重要成本源--氧化鋁方面，氧化鋁價格從10月初的1560元/噸漲至上周的2720元/噸，漲幅達到了39.5%，較年初大漲了74.4%。氧化鋁價格的上漲，一方面源于今年電解鋁新增產能的釋放，另一方面，因為鋁土礦及燒堿等原料的大幅上漲推動了氧化鋁成本的上漲，10月份氧化鋁生產成本環比上漲近10%。未來氧化鋁價格或將進一步走高，逼近3000元/噸的歷史高位。
根據統計，10月份電解鋁加權平均成本為11975.8元/噸，環比上漲1200元/噸。據核算，截止上周五，全國電解鋁經營成本漲至12095元/噸，較10月初提高了近700元/噸。
電解鋁產量方面，雖然近期不斷傳出各地復產的消息，但電解鋁產量并未如預期般隨鋁價走高而猛增。IAI最新數據顯示，中國10月原鋁產量為272.7萬噸，環比降低2.4萬噸，日均產量由9月的9.17萬噸降至8.8萬噸。產量的降低說明，在國家推進供給側改革，嚴控落后產能的背景下，新增產能或不是一件易事。
低庫存，運輸風險支撐鋁價
3月份以來，顯性庫存持續下滑，庫存總量處于歷史絕對低位。截至11月22日，LME鋁庫存僅為214萬噸。截至11月18日，上交易所鋁庫存為87735噸，接近年內8.4萬噸最低點。
社會庫存方面，據統計，截止11月21日上海地區鋁錠庫存8.6萬噸，無錫7.0萬噸，南海6.3萬噸，鞏義3.6萬噸，杭州0.9萬噸，5地合計26.4萬噸，環比降低1.5萬噸。僅上海地區或因部分山東產鋁流入，小幅增加0.1萬噸。主消費庫存均降至年內低位，尤其是杭州地區不足1萬噸，不到3月初的三分之一。鞏義地區較上周降低1.2萬噸，疆鋁內運問題得到緩解但未解決。
另據了解，目前新疆鐵運至上海運費約690元/噸，至廣州約790元/噸，后期或繼續上調;汽運至河南為730元/噸，至廣東為970元/噸，上漲30-40%。目前，汽運量十分有限，每日汽運量僅有幾十車，未來新疆鋁內運的主力還是依靠火車皮。隨著寒冬將近，運輸問題的解決不值期待，運輸環節隨時有可炒作點。
高升水及鋁棒加工費走高支撐鋁價
現貨市場升水居高難下。9月份，貼水常態化，現則升水常態化。上周升水回落轉貼水，但僅維持3個交易日又轉升水，目前仍維持300元/噸。升水轉貼水一定程度上會刺激下游加工企業加快備貨，反支撐鋁價。
據報道，因新疆等地鋁棒廠減產、停產及運輸不暢，致使鋁棒供應下滑，而廣東地區鋁材加工企業備貨積極，加工費大幅上漲，由南儲價貼水60-80元暴漲至200元。加工費的走高，反映下游企業采購積極，支撐鋁價。同時，第四季度一般為消費淡季，下游鋁材加工企業開工意愿不足。根據調查，往年第四季鋁板帶箔材、鋁型材、鋁及再生鋁合金企業的開工率都會下降，尤其是鋁線纜企業開工率一般都會下滑10-15個百分點。 綜合來說，成本上漲與低庫存是支撐鋁價的最重要因素，運輸不暢是市場炒作焦點，鋁棒加工費反映下游備貨需求，三因素構成夯實鋁價的基礎。未來，雨雪天氣、環保審查等影響運輸及生產的因素，均會支撐鋁價。
后市展望
綜上所述，在低庫存、成本上揚及運輸不暢等因素支撐下，鋁價支撐較強，若適逢雨雪天氣及環保審查等，鋁價或逢機走高。未來仍重點關注運輸情況，預計未來一段時間將在13500-15000區間運行。
